离婚纠纷

九牧王今申购 招股书显示 公司五大股东均与董事长有直接关系

                          2011-5-19  法制晚报   作者：高阳

今天，男装品牌九牧王展开IPO申购。由于其家族企业的现象过于明显，让诸多打新的投资者望而却步。有投资者表示，九牧王这样的企业，董事会都可以开在自己家，当成家庭会议了。
●直击招股书
任人唯亲九牧王股东都姓“林”
  招股说明书显示，九牧王六大股东中，只有持股比例0.6468%的金石投资与董事长林聪颖无直接关系。而九牧王投资、顺茂投资、睿智投资、铂锐投资、智立方投资则均与林聪颖有直接或间接的“家族”关系。
  除了投资方，人事安排也是如此。林聪颖的父亲、弟弟、连襟、妻弟均占据高位。这与公司在招股书中“通过内部培养和外部引进，努力实现管理团队职业化、专业化、国际化”的说法相去甚远。
  在九牧王产业链上下游方面，“家族”这两个字也体现得淋漓尽致。招股说明书披露，4家九牧王的加盟商与林聪颖有关。
  其中，陈加芽妻子之兄陈志生持有安徽九特龙服饰有限公司50%股权、持有合肥九特龙洋服时装有限公司80%股权；张景淳姐姐之夫吴友烈持有宁波市江东冠利贸易有限公司90%股权；杨燕峰之兄杨冰河持有泰州市海陵区佳龙商贸有限公司80%股权。
●专家观点
股权不清晰易引发利益争斗
   北京大学光华管理学院战略管理系教授高程德表示，兄弟姐妹或亲戚间共同组建企业，虽然在创业初期，能以此降低内部管理的信用成本和外部交易成本，但各成员在能力、投入等方面都不好定位，这种股权不清晰的状态很容易在企业做大后引发各方的利益之争。
  对于投资者来说，股权结构是否合理也成为判断项目好坏的重要依据之一。
  记者上午连线九牧王，由于公司董秘吴徽荣出差，对于记者提出的九牧王如何实现招股书中所说的“管理团队职业化、专业化、国际化”等问题，截至发稿时，并未得到有效回复。
●券商评价
估值有风险建议“不申购”
  除了潜在的股权风险，九牧王的估值风险也让券商望而却步。华林证券分析师胡宇就直接给出了“不申购”的评价。
  他认为，目前服装行业竞争激烈，报喜鸟与七匹狼的动态市盈率均在30倍左右。以九牧王发行股份占股本比例20.94%、发行价22元/股计算，公司市值有望超过120亿元。这远远超过了与其规模相近，但市值仅为96亿元的七匹狼。
  由于两家公司收入规模相近，而九牧王的业绩却在2010年提升迅猛，因此存在一定的估值风险。
  考虑到九牧王新股定价与行业平均水平没有太多优势，且当前二级市场破发现象较为普遍，建议不申购。